富达投资认为比特币可能已摆脱80%的崩盘
富达投资认为比特币可能已摆脱80%的崩盘作者：James Bentley
来源：newsBTC
引用：http://www.newsbtc.com/bitcoin-news/fidelity-bitcoin-leaving-80-crashes-behind/
富达数字资产公司认为，比特币的市场结构已经发生了足够的变化，熟悉的四年周期波动和随之而来的残酷80%的跌幅可能不再是默认的结果。
在2月24日的一份名为“比特币的四年周期结束了吗？”的研究报告中，研究分析师扎克·韦恩赖特围绕一个简单的观察进行了分析：比特币现在是一个规模完全不同的资产，拥有一个完全不同的买家基础。富达将比特币的市场规模定于截至2025年10月的历史最高点约2.5万亿美元，同时伴随着比以往周期更深的流动性和更稳定的波动性。
“随着比特币的成熟，价格行为正与之前的周期脱节。即使在价格达到超过12.6万美元的新高时，波动性也在下降。”
比特币需求正在重塑
富达的波动性论点依赖于一年期实现波动性和它在周期峰值周围的走势。在之前的周期中，模式大致一致：波动性会在向新高的大幅上涨之前压缩到新的低点，然后在周期过热时扩大。
在这次，富达表示，压缩出现在峰值之后的时间更早。报告指出，在2025年10月创下新高后的几个月内，1年期实现波动性记录了17个新的历史低点——这表明与早期周期的节奏有明显的差异。团队将部分这种缓和归因于规模：比特币的市场规模大约是2021年峰值时的两倍，大约是2017年峰值的10倍，是2013年的200多倍。
第二个支柱是持有供应的人是谁，以及这种需求看起来有多粘性。富达强调了一群持有超过1000个BTC的49家上市公司，其总持有量超过100万个BTC，占流通供应量的5%以上。它还指出，自2020年第一季度以来，这个群体在每个季度（除了2022年第二季度，当时特斯拉出售了大量头寸）都增加了季度持有量。
在ETF方面，富达写道，2024年1月推出的美国现货比特币ETF共同持有近130万个BTC，截至2026年1月30日，占流通供应量的约6.4%。报告补充说，该类别的领先者不到两年内资产管理规模超过750亿美元，这与黄金的旗舰ETF GLD形成对比，GLD达到相同里程碑用了近七年时间。
富达表示，上市公司和ETF现在持有近12%的流通供应量，其中大部分增长发生在2023年之后——团队认为这种需求转变对于跌幅具有结构性重要性。
富达还认为，周期在多个链上和发行相关的指标上看起来“明显稳定”。使用利润窗口框架，当盈利地址在最后一次保持在95%以上之前首次超过95%时，报告称MVRV在牛市的大部分时间里大致保持在实现价值的两倍左右，而不是像早期周期那样激增至四到六倍。
报告提出了一种反事实来说明这一点：如果市值在这个周期中达到实现市值的四倍，那么截至2026年2月2日，市值将达到约4.5万亿美元，每个BTC的价格约为225,000美元。它还指出，Puell倍数一直接近于1，这意味着每日发行价值并没有明显偏离其一年平均值。
富达的新“利润与波动率比率”将跌幅的论点变得明确。团队将0.01定为稳定线，并表示自2023年底以来，比率一直保持在0.015以上，这是比特币历史上在这些水平上持续最长时间。即使在2026年2月的市场下跌将BTC推至70,000美元以下，比率仍然高于这一阈值。
“高于0.01的测量值可以被认为是非常稳定的。相反，低于0.01的测量值应该谨慎对待。”
富达暗示，这意味着波动性并没有消失——而是在一个越来越多地由机构渠道和更大、更流动的基数塑造的市场中，经典的周期结束的暴跌可能不太可能。如果这种制度保持不变，下一阶段可能看起来不太像是一次爆炸性顶部，而更像是一次更慢、更细致的重估，随着时间的推移而上升，但具有更少的悬崖边缘重置。
截至发稿时，BTC的交易价为66,677美元。
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