简街投机行为重新引发对比特币ETF市场机制的审视
简街投机行为重新引发对比特币ETF市场机制的审视作者：James Bentley
来源：Decrypt
引用：https://decrypt.co/359182/jane-street-speculation-bitcoin-etf-market-mechanics
比特币ETF份额可以由授权参与者创建或赎回，而无需在公开交易所立即购买或出售比特币。分析师表示，衍生品对冲和结算时间可能会削弱ETF流入与现货价格波动之间的短期联系。这些机制在法律上是合法的，并且在ETF市场制造商中广泛存在，但在机构大量流入期间可能会将价格发现转向期货市场。
比特币周三的上涨重新引发了关于华尔街市场制造商在现货比特币交易所交易基金中作用的辩论，因为在线投机将价格变动与涉及量化交易公司及流动性提供商简街的诉讼联系起来。X上的帖子声称，比特币在两天内约10%的攀升与一个所谓的日内卖出模式的消失相吻合，这表明对简街的法律行动改变了市场行为。
然而，分析师和ETF专家表示，单一家公司的关注掩盖了现货比特币ETF运作背后的更复杂的市场机制。
比特币ETF追踪资产的现货价格，但创建和赎回过程允许机构中间商在无需在公开交易所购买或出售比特币的情况下满足需求。ProCap首席投资官兼比特币ETF发行商Bitwise顾问Jeff Park表示，这场辩论反映了对手续ETF市场结构的误解，而不是操纵的证据。在X上的一张截图帖子中，Park概述了负责创建和赎回ETF份额的大型交易公司，即授权参与者，如何在监管豁免下运作，这些豁免允许他们在不强制进行现货比特币即时购买的情况下满足ETF需求。
Park表示，这些适用于所有授权参与者的豁免旨在支持有序的ETF市场制造，但可能会在ETF份额创建、对冲活动和现货市场交易之间创造一个“灰色窗口”，这些活动在时间上并没有紧密联系。因此，ETF流入并不总是转化为现货比特币市场的即时购买压力，削弱了ETF需求直接映射到现货价格波动的假设。
加密货币基金管理公司Merkle Tree Capital的首席投资官Ryan McMillin告诉Decrypt，这种结构也创造了有利于衍生品而非现货市场的激励措施。由于比特币期货通常在所谓的正向市场中以高于现货价格的价格交易，授权参与者可以使用期货对冲风险同时从基差中获得收益。
“ETF资产管理规模膨胀，而不需要强制交易所购买，这抑制了在关键水平以下的价格上涨，否则炒作将推动价格更高，”McMillin说。他还补充说，当期货头寸减少时，无论是由于宏观变动还是价差缩小，这种调整可能会放大价格波动，导致对零售投资者来说看似突然的急剧回调。
这两位分析师强调，这种行为是合法的，并且与ETF的设计运作方式一致，并不暗示任何一家公司有不当行为。相反，他们表示，这突出了比特币的价格发现越来越多地由机构交易场所（如期货市场）塑造，而不仅仅是现货交易所。McMillin说：“授权参与者拥有类似对冲基金的激励和工具，但在一个波动性大、处于采用阶段的资产中，责任度较低。ETF的‘创新’风险成为华尔街的收益抽取机器，优先考虑机构套利而非真正的现货支持。”
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