比特币ETF：是悄悄积累还是只是没有出售？关键流量数据揭示真相
比特币ETF：是悄悄积累还是只是没有出售？关键流量数据揭示真相作者：James Bentley
来源：Cointelegraph
引用：https://cointelegraph.com/news/are-bitcoin-etfs-quietly-accumulating-or-just-not-selling-the-flow-data-that-matters
随着比特币（BTC）接近2月份第五次连续下跌，现货比特币交易型开放式基金（ETF）正朝着连续第四个月净流出迈进。这种放缓在基金余额的减少和看跌的滚动净流量数据中可见，尤其是在与竞争性资产ETF的对比中。
自10月以来，比特币价格和现货ETF持仓一直呈下降趋势，投资者正在寻找关于比特币未来可能走向的答案。
比特币ETF成为焦点
美国现货比特币ETF的净资产在2025年10月接近1700亿美元，现在降至843亿美元。累计净流入量已从创纪录的630亿美元下降至约540亿美元。自2025年7月以来，累计净流入量仅为50亿美元，凸显了资本流入量的急剧下降。
比特币研究员Axel Adler Jr.追踪了2026年2月12日至2月19日之间的七次交易，发现净ETF流出量总计达到11042 BTC。2月12日是单日最大减少，为6120 BTC，约合4.16亿美元。2月17日和2月18日连续两天分别流出1520 BTC和1980 BTC。只有两次交易是正面的，2月6日交易增加了5900 BTC到基金中。
Adler表示，需要三个连续的正向交易才能确认ETF中的重新积累。在此之前，这些流量继续作为市场供应的来源。
宏观经济数据与冷却趋势相一致。自2025年11月以来，ETF已减持约87000 BTC，其中2月份减持约15000 BTC。目前，总ETF余额接近126万BTC，低于峰值136万BTC。
最大的BTC基金的销售压力已得到衡量。BlackRock的IBIT持仓从806000 BTC下降至759000 BTC，减少了6%。Fidelity的FBTC从213000 BTC下降至186000 BTC，下降了12.6%。
比特币价格下跌幅度远大于ETF余额，而现货市场需求似乎不足以完全吸收更广泛的市场压力。
黄金从比特币ETF中夺走聚光灯
在过去两年中，比特币和黄金ETF根据90天滚动流量轮流领导。比特币90天流入量在2024年3月接近160亿美元，然后在6月至10月间降至30至40亿美元，然后在2024年12月激增至216亿美元。
比特币/黄金ETF流入量。来源：bold.report.com
黄金ETF采取了不同的路径。流量一直为负，直到2024年7月，然后加速至2025年4月的300亿美元。在2025年3月和4月，比特币90天流量降至负20亿美元。
黄金在2025年10月再次达到360亿美元的高点，而比特币流入量在最后季度减弱。到2026年1月，黄金流量达到290亿美元，然后在2月中旬降至210亿美元，而比特币流量仍处于负值。
数据显示，两种资产之间反复发生移交。比特币ETF需求减弱的时期与黄金流入量的激增相吻合，尤其是在2025年3月至10月间。
从相对角度来看，黄金ETF吸引了增量资本，因为投资者倾向于具有较小价格波动和较长历史记录的资产，尤其是在风险规避阶段。
ITC Crypto创始人Benjamin Cowen将2026年第一季度归类为股票和加密市场“后期周期性限制消化”阶段。
美国联邦储备银行在2025年12月结束了量化紧缩，停止了资产负债表缩减，但相对于市场增长预期，货币政策仍然具有约束性。联邦基金利率仍高于2年期国债收益率，而10年期收益率交易接近4.1%，10年期实际收益率保持在1.7%至1.8%，保持金融条件紧张。
正的实际收益率意味着投资者可以在固定收益市场获得通胀调整后的回报，提高了持有无收益资产（如比特币）的机会成本。
Cowen指出，在前一个紧缩周期中，比特币价格在股票显示出压力之前就减弱了。在2019年，BTC价格在股票普遍走弱之前几个月就发生了翻转。
从历史上看，持续的ETF流入通常发生在实际收益率下降或明确放宽周期之后。这两种条件尚未形成，这可能解释了自2025年10月以来对比特币ETF需求放缓的原因。
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